保护性看跌期权 (Protective Puts)

　　要买进保护性看跌期权涉及到为每100股已有的或买进的股票买一个看跌期权合约。看跌期权给它的买家以权利而不是义务，在合约到期以前按一确定的价格（定约或履约价）出售底层股票。目前，一千七百多种股票有可长达八个月定约期的看跌期权（以及看涨期权），二百多种还有可长达三年的，被称作LEAPS的长期期权。（LEAPS的全名是长期普通股预期证券）。

　　针对股票而买看跌期权同买保险相似。投资者支付权利金（期权的成本）以担保股票头寸上的亏损不会超出一定限度。无论股票价格出现什么情况，只要是期权没有到期，看跌期权的买家都可以按照定约价出售该股票。

　　如果投资者想对股票头寸的下行风险有保护，同时又情愿承担一部分折扣以换取较低的保险费用，买进"蚀价（out-of-the-money）"看跌期权也许正合他的需要。ZYX是50美元一股，六个月的定约价为45美元的看跌期权的成本是1，或者说，100美元一个合约。看跌期权给投资者以权利而不是义务，在合约到期以前的任何时候，无论股票跌得有多深，按45美元的价格出售ZYX。在用50美元买进ZYX的同时买进定约价为45的看跌期权，就像买一个带5美元折扣的保险。如果ZYX跌了，在价格低于45美元时，看跌期权将部分对冲股票的亏损。投资者有两种选择：他可以将看跌期权履约而出售股票，也可以出售看跌期权。如果投资者相信股票已经跌到底了，他或许选择卖掉看跌期权。在45之下，该期权的价值至少等于眼下股票的价格同定约价之间的差额。在保留ZYX等待价格回升的同时，卖掉期权的盈利可以用来部分抵消股票里的亏损。不过，一旦卖掉看跌期权，投资者在他的股票头寸上就不再有可以保护股市下行的风险的保险了。

　　这一策略的唯一的缺点是，在ZYX上涨到51美元之前，投资者没有可能从这一交易中获利。如果他只买了股票，股票价格上升到50美元之上，投资者就开始获利。不过，因为买了看跌期权，在合约到期前这个头寸所能有的最大损失只是6美元，而且，一旦股票高于51买元，投资者就能保留所有的收入。